四季度橡膠板塊交易的邏輯依然是供給端。當(dāng)前東南亞主產(chǎn)區(qū)降雨持續(xù),割膠工作依舊難以推進(jìn),原料價格維持高位運(yùn)行。而世界氣象組織11日通報,今年9月至11月出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的概率為55%,而今年10月至明年2月出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的可能性會增加至60%,后續(xù)若極端天氣延續(xù),則國內(nèi)外供應(yīng)偏緊格局難改。從需求端來看,雖然今年輪胎出口亮眼,但半鋼胎和全鋼胎整體走勢分化明顯,尤其是全鋼胎表現(xiàn)相對乏力。不過考慮到終端汽車行業(yè)在《大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》的背景下,汽車市場仍有一定的期待。因此綜合來看,我們認(rèn)為四季度在多重因素疊加下,天膠市場重心仍有向上的空間,但上漲的幅度需要關(guān)注供給端的實(shí)際情況。而在四季度下旬,隨著價格的持續(xù)上漲,關(guān)注下游在高價背景下的接受度,否則市場難以持續(xù)高位運(yùn)行,趨勢不排除呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑的局面。
一、行情回顧
2024年三季度天膠主力合約價格中樞抬升。主要是全球橡膠產(chǎn)量縮減的預(yù)期不斷被證實(shí)。盡管當(dāng)前已步入到三四季度割膠旺季,但是在極端降雨與異常天氣的影響下,產(chǎn)量大幅回升不及預(yù)期,導(dǎo)致供應(yīng)端收縮,疊加國內(nèi)社會庫存持續(xù)去化,而下游輪胎出口亮眼,因此多重因素疊加,推動盤面價格大幅上漲。
二、基本面分析
2.1
四季度全球天膠產(chǎn)量或?qū)⒊尸F(xiàn)偏緊局面
ANRPC最新發(fā)布的2024年6&7月報告預(yù)測,將5月份的全球天膠產(chǎn)量料預(yù)測值即同比增加1.1%至1450.2萬噸大幅下調(diào)至1438萬噸,增速下調(diào)至0.4%。其中,將之前中國的增速由7.3%下調(diào)至6.9%、越南由之前下降2.1%調(diào)整至增2.9%。而其它國家保持前期預(yù)期不變,即泰國下降0.5%、印尼降5.1%、印度增6%、馬來西亞增0.6%、其他國家增4.9%。而三季度,主產(chǎn)區(qū)在極端降雨與異常天氣的影響下,天膠產(chǎn)量大幅回升不及預(yù)期,導(dǎo)致供應(yīng)端收縮,全球橡膠產(chǎn)量縮減的預(yù)期不斷被證實(shí)。據(jù)統(tǒng)計(jì),2024年1-7月份,由于天氣影響,導(dǎo)致天然橡膠主產(chǎn)國產(chǎn)量偏低。據(jù)統(tǒng)計(jì),今年前7個月,六大主產(chǎn)國總的產(chǎn)量在523.94萬噸,較去年同期527.06萬噸相比下滑0.59%,較2022年同期的549.38萬噸下滑了4.63%。值得關(guān)注的是,今年前7個月印尼的產(chǎn)量較去年同期相比下滑5.12%,較2022年同期下滑了19.96,主要是由于橡膠樹面臨老齡化的挑戰(zhàn)。
世界氣象組織9月11日通報,2024年9月至11月出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的概率為55%,而2024年10月至明年2月出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的可能性會增加至60%,因此在主產(chǎn)區(qū)極端天氣的影響下,國內(nèi)外天然橡膠產(chǎn)量仍有下滑的預(yù)期,因此四季度,全球天膠供應(yīng)或?qū)⑵o。
2.2
ANRPC下調(diào)全年需求增速
從今年7個月的消費(fèi)量來看,據(jù)統(tǒng)計(jì),2024年1-7月份ANRPC成員國天然橡膠的消費(fèi)量達(dá)到668.49萬噸,較去年同期相比上漲2.58%,較2022年同期相比上漲14.65%,達(dá)到近幾年同期高位,而自今年5月份起,單月的消費(fèi)量也遠(yuǎn)高于近年同期。不過由于今年全球經(jīng)濟(jì)存在衰退的風(fēng)險,疊加地緣政治頻出,加大了市場對于需求端的擔(dān)憂。ANRPC最新發(fā)布的2024年6&7月報告預(yù)測,將全球天膠消費(fèi)量料由5月份的預(yù)測值3.1%增速下調(diào)至2.3%的增速。其中,將中國增速由5.5%下調(diào)至3.6%、越南增6%的正增速調(diào)整至-1%、其它國家保持不變,即印度增3%、泰國增1%、馬來西亞增54.7%、其他國家降3.7%。
2.3
四季度國內(nèi)天膠社會庫存延續(xù)低位徘徊
三季度雖然全球已步入割膠旺季,但是受制于天氣影響,8-9月份國內(nèi)外產(chǎn)量偏低。疊加今年前7個月全球天然橡膠產(chǎn)量縮減不斷被證實(shí),導(dǎo)致天然橡膠主產(chǎn)國出口量大幅下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì),前10大天然橡膠出口國,前7個月的出口量達(dá)到525.4萬噸,較去年同期545.74萬噸相比下滑3.73%,較2022年同期的579.32萬噸下滑9.31%。在此背景下,我國前年前8個月的進(jìn)口量遠(yuǎn)低于去年同期,因此國內(nèi)天膠社會庫存呈現(xiàn)去庫局面。雖然8月份,國內(nèi)進(jìn)口天然及合成橡膠(含膠乳)合計(jì)61.6萬噸,環(huán)比上漲0.49個百分點(diǎn),但較2023年同期下降4.9%。1-8月,累計(jì)進(jìn)口量達(dá)到451.4萬噸,較2023年同期的528.7萬噸下降14.6%。而截至2024年9月15日,國內(nèi)天然橡膠社會庫存117.7萬噸處于春節(jié)以來的相對低點(diǎn)。當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)受極端天氣影響,割膠進(jìn)程受阻。而世界氣象組織9月11日通報,今年9月至11月出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的概率為55%,因此在此影響下,國內(nèi)外天然橡膠產(chǎn)量仍有下滑的預(yù)期,后期國內(nèi)天膠庫存維持低位徘徊,不排除有持續(xù)下滑的預(yù)期。
2.4
8個月輪胎出口亮眼 關(guān)注四季度的實(shí)際情況
據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,今年我國輪胎行業(yè)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭。2024年1-8月份,我國橡膠輪胎外胎產(chǎn)量較上年同期增加9.8%至7.39159億條,主要得益于出口量的持續(xù)增長,以及新能源汽車市場蓬勃發(fā)展帶來的半鋼胎需求的大幅增加。據(jù)統(tǒng)計(jì),2024年前8個月,我國橡膠輪胎出口量達(dá)619萬噸,同比增長5.1%,處于近5年同期最高水平。三季度裝置開工率以及輪胎庫存天數(shù)的去庫速度,再次驗(yàn)證了輪胎行業(yè)景氣度的回升。不過值得關(guān)注的是,輪胎市場需求也是悲喜交加,主要體現(xiàn)在半鋼胎和全鋼胎產(chǎn)銷明顯不平衡。?2024年1-8月份半鋼胎產(chǎn)量達(dá)到4.37億條,較2023年同期上漲8.7%,全鋼胎產(chǎn)量達(dá)到9515萬條,較2023年同期下滑2.41%。得益于當(dāng)前的半鋼胎以滿足訂單需求,而全鋼胎市場疲弱,主要由于今年運(yùn)力不足,直接拖拽配套和替換市場需求。
而當(dāng)前,外部貿(mào)易環(huán)境日益嚴(yán)峻,國外出臺一系列法規(guī)政策限制國產(chǎn)輪胎大量出口歐盟等國家,增加技術(shù)壁壘,因此市場關(guān)注的焦點(diǎn)在于中國出口輪胎到歐盟的實(shí)際情況??紤]到四季度輪胎開工率呈現(xiàn)季節(jié)性下滑,綜合來看,四季度輪胎行業(yè)仍有一定的期待,但是整體情況還需考驗(yàn)。
2.5
四季度在政策支持下 國內(nèi)汽車市場仍有一定期待
自7月25日國家發(fā)改委和財政部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》以來,汽車報廢更新補(bǔ)貼政策得到加強(qiáng),部分省市也相繼出臺了置換更新政策,刺激消費(fèi)。2024年1—8月,汽車產(chǎn)銷分別完成1867.4萬輛和1876.6萬輛,同比分別增長2.5%和3%。產(chǎn)銷增速較1-7月分別收窄0.9和1.3個百分點(diǎn)。
2024年1-8月全國累計(jì)重卡銷量62.5萬輛,同比上漲0.66%;其中8月份,銷量6.24萬輛,同比下降12.24%,環(huán)比上漲7.13%。主要是今年8月制造業(yè)的采購經(jīng)理人指數(shù)值為49.1%,市場景氣度下降到今年以來低谷,各行業(yè)對重卡的需求減少,而去年同期基數(shù)相對較高,因此給今年8月同比增長帶來困難。而環(huán)比增長,主要是新能源重卡增長拉動所致。主要是老舊貨車淘汰,更新補(bǔ)貼政策開始落地,導(dǎo)致新能源重卡增量需求出現(xiàn)。從后期來看,存在上漲預(yù)期。
從外圍市場來看,根據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會(ACEA)最新公布的數(shù)據(jù)顯示,今年前8個月,歐盟新車注冊量增長1.4%,接近720萬輛。其中,西班牙增長4.5%、意大利增長3.8%,表現(xiàn)積極但溫和。另一方面,法國和德國市場表現(xiàn)停滯,分別較去年同期下滑0.5%和0.3%??紤]到9月份開始,全球開啟降息潮,因此將直接降低個人貸款利率,減輕購車等大額消費(fèi)的負(fù)擔(dān),對汽車行業(yè)存在利好支撐。
綜合來看,對于國內(nèi)加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施,以及各地汽車促銷費(fèi)政策的支持下,四季度汽車市場仍有一定的利好支撐,對天膠市場存在一定的正反饋;從外圍市場來看,在全球降息的背景下,外圍市場的消費(fèi)或?qū)⒂兴嵴?,利好橡膠板塊。
三、后市展望
四季度橡膠板塊交易的邏輯依然是供給端。當(dāng)前東南亞主產(chǎn)區(qū)降雨持續(xù),割膠工作依舊難以推進(jìn),原料價格維持高位運(yùn)行。而世界氣象組織11日通報,今年9月至11月出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的概率為55%,而今年10月至明年2月出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的可能性會增加至60%,后續(xù)若極端天氣延續(xù),則國內(nèi)外供應(yīng)偏緊格局難改。從需求端來看,雖然今年輪胎出口亮眼,但半鋼胎和全鋼胎整體走勢分化明顯,尤其是全鋼胎表現(xiàn)相對乏力。不過考慮到終端汽車行業(yè)在《大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》的背景下,汽車市場仍有一定的期待。因此綜合來看,我們認(rèn)為四季度在多重因素疊加下,天膠市場重心仍有向上的空間,但上漲的幅度需要關(guān)注供給端的實(shí)際情況。而在四季度下旬,隨著價格的持續(xù)上漲,關(guān)注下游在高價背景下的接受度,否則市場難以持續(xù)高位運(yùn)行,趨勢不排除呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑的局面。