2023 年，上游原材料整體進入下行通道，助力輪胎行業(yè)經營實現復蘇；2024 年，多家輪胎公司擴建項目進入建設尾聲，行業(yè)迎來新一輪產能釋放周期。性價比加持下，國產替代和出口提升有望為輪胎銷售帶來支撐。
2023 年，上游原材料天然橡膠和合成橡膠價格高位回落，輪胎行業(yè)盈利能力大幅提升。統(tǒng)計數據顯示，2023 年，A 股 9 家輪胎上市公司中，有 8 家公司實現凈利潤同比大幅增長，1 家公司實現經營減虧。
2024 年，賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟等多家輪胎上市公司在建項目逐步進入建設尾聲，行業(yè)迎來新一輪產能釋放周期。全球化布局有助于輪胎企業(yè)向上游延伸產業(yè)鏈，從而在成本端形成相對優(yōu)勢。在性價比優(yōu)勢凸顯背景下，中國輪胎有望開啟 " 全球替代 " 。
成本下降 經營復蘇
2023 年，賽輪輪胎、三角輪胎和森麒麟紛紛創(chuàng)下業(yè)績歷史新高。其中，賽輪輪胎 2023 年實現營業(yè)收入 259.78 億元，同比增長 18.61%，實現歸母凈利潤 30.91 億元，同比增長 132.07%，雙雙實現自 2011 年上市以來的歷史最高值。
2023 年，三角輪胎實現營業(yè)收入 104.22 億元，同比增長 13.03%，實現歸母凈利潤 13.96 億元，同比增長 89.29%；森麒麟實現營業(yè)收入 78.42 億元，同比增長 24.63%，實現歸母凈利潤 13.69 億元，同比增長 70.88%，也都創(chuàng)下上市以來的歷史新高。
除上述 3 家公司外，2023 年，玲瓏輪胎和貴州輪胎的經營業(yè)績也表現不俗。其中，玲瓏輪胎在 2023 年實現營業(yè)收入 201.65 億元，同比增長 18.58%，公司當年歸母凈利潤為 13.91 億元，同比大幅增長 376.88%；2023 年，貴州輪胎實現營業(yè)收入 96.01 億元，同比增長 13.76%，歸母凈利潤為 8.33 億元，同比增長 94.19%。
截至 2024 年一季度末，上市輪胎企業(yè)延續(xù)了 2023 年的高增長態(tài)勢。其中，賽輪輪胎一季度實現歸母凈利潤 10.34 億元，同比大幅增長 191.19%；玲瓏輪胎實現歸母凈利潤 4.41 億元，同比增長 106.32%，森麒麟、三角輪胎和貴州輪胎的歸母凈利潤則分別為 5.04 億元、2.94 億元和 2.09 億元，同比增長 101.34%、26.92% 和 121.04%。
分析來看，成本下降是推動輪胎公司 2023 年業(yè)績增長的核心因素。與收入增速相比，2023 年，輪胎上市公司的成本增速明顯偏低。
根據年報，2023 年，賽輪輪胎的營業(yè)成本同比增長約 5.21%，低于同期營收 13.4 個百分點；同期，玲瓏輪胎、三角輪胎、貴州輪胎和森麒麟的成本增速分別低于同期營收增速 10.16 個百分點、8.86 個百分點、7.5 個百分點和 7.38 個百分點。
原材料價格回落
從成本構成看，原材料成本是國產輪胎企業(yè)營業(yè)成本中占比最高的部分，占營業(yè)成本比重超過 75%。因產品類型不同，半鋼輪胎與全鋼輪胎的原材料占比有一定差異，其中半鋼輪胎的原材料中合成橡膠的占比相對較高；全鋼輪胎的原材料則主要是以天然橡膠為主。但總體而言，天然橡膠和合成橡膠合計約占輪胎原材料成本的 40%-50%；炭黑材料約占原材料成本的 8%；簾線簾子布合計約占原材料成本的 10% 左右。
2023 年，上游原材料天然橡膠、合成橡膠以及炭黑價格的高位回落，帶動輪胎生產企業(yè)的成本下降，成為輪胎公司經營業(yè)績大幅回升的重要原因。
統(tǒng)計數據顯示，2020 年至 2022 年，原油價格震蕩上行，合成橡膠、天然橡膠、炭黑等大宗商品價格出現不同程度上漲。其中，天然橡膠價格在 2020 年 4 月達到階段性低位 9433 元 / 噸后持續(xù)上漲至 1.47 萬元 / 噸高點，區(qū)間增幅超過 50%；同期，合成橡膠（丁苯）價格由 1.03 萬元 / 噸增至 1.38 萬元 / 噸高點，增幅 33.99%；炭黑價格則由 4000 元 / 噸升至 1.15 萬元 / 噸，區(qū)間增幅接近 2 倍。
2023 年，合成橡膠、天然橡膠、炭黑、簾子布等大宗商品價格逐步回落。天然橡膠價格最低降至 1.1 萬元 / 噸，整體下降近 3700 元 / 噸，降幅超過 25%；合成橡膠和炭黑價格也分別降至 1.25 萬元 / 噸和 4200 元 / 噸，降幅達到 1300 元 / 噸和 3400 元 / 噸。
測算數據顯示，橡膠價格每下降 1000 元 / 噸，將為輪胎帶來 6 元左右的利潤提升。以 2023 年原材料成本變動測算，原材料降價約為輪胎企業(yè)的單條輪胎帶來 20-30 元的利潤增厚。
根據賽輪輪胎披露，2023 年，賽輪輪胎累計銷售輪胎 5578.63 萬條，輪胎產品銷售收入為 246.18 億元，對應公司單條輪胎價格約為 441.29 元 / 條；期間，公司輪胎產品營業(yè)成本為 176.47 億元，對應單條輪胎成本為 316.33 元 / 條，單條輪胎毛利潤 124.96 元 / 條。
2022 年，賽輪輪胎銷售累計銷售輪胎 4390.3 萬條，實現輪胎產品銷售收入 201.56 億元，對應公司單條輪胎均價為 459.1 元 / 條，單條輪胎毛利潤約為 86.71 元 / 條。依此測算，2023 年，公司單條輪胎毛利潤較上年同期增加 38.25 元 / 條。
統(tǒng)計數據顯示，2023 年，玲瓏輪胎、三角輪胎、森麒麟和貴州輪胎的單條輪胎毛利潤分別為 52.81 元 / 條、84.71 元 / 條、67.23 元 / 條和 252.25 元 / 條，分別較 2022 年增加 17.16 元 / 條、25.03 元 / 條、10.49 元 / 條和 58.08 元 / 條，成本端回落助力輪胎行業(yè)實現利潤的大幅回暖。
產能釋放周期
從資產端變動看，2024 年，產能釋放將成為輪胎行業(yè)的主旋律。
根據年報，截至 2023 年年末，玲瓏輪胎的固定資產賬面價值約為 173.79 億元，較上年同期增加 41.79 億元，同比增長 31.66%。報告期內，公司塞爾維亞項目一期 400 萬套半鋼輪胎項目正式投產。
按照玲瓏輪胎此前的規(guī)劃，塞爾維亞工廠的整體規(guī)劃為 1382 萬套產能規(guī)模，約較公司 2022 年末產能提升近 20%。到 2024 年年末，公司計劃塞爾維亞工廠半鋼項目產能投放提升至 600 萬套，全鋼項目實現滿產；2025 年，半鋼項目進一步提升至 1200 萬套。
賽輪輪胎年報顯示，截至 2023 年年末，公司固定資產賬面價值約為 132.17 億元，較上年同期增加 16.34 億元，同比增長 14.11%。報告期內，賽輪輪胎的越南三期、柬埔寨寨年產 165 萬條全鋼子午線輪胎等項目均進行了大規(guī)模轉固，工程整體進度均已接近 90%，進入建設尾聲。
同時，自 2023 年 10 月以來，賽輪輪胎先后披露了三個海外擴產計劃，合計計劃擴產 2160 萬條半鋼輪胎產能。
按照賽輪輪胎規(guī)劃，上述項目建設完成后，柬埔寨工廠將具備年產 2100 萬半鋼子午線輪胎及 165 萬條全鋼子午線輪胎的生產能力，較公司現有產能提升近 20%。
2023 年 12 月，賽輪輪胎公告擬在墨西哥成立合資公司投資建設年產 600 萬條半鋼子午線輪胎項目；2024 年 3 月，公司公告擬在印度尼西亞投資建設年產 360 萬條子午線輪胎與 3.7 萬噸非公路輪胎項目。
除此之外，森麒麟和貴州輪胎分別在 2023 年轉固 6.14 億元和 8.43 億元，分別同比增長 12.39% 和 15.75%。
根據米其林財報數據，2023 年，全球輪胎銷量達到 17.85 億條，同比增長 2.3%。其中，半鋼胎銷量 15.73 億條，同比增長 2.5%；全鋼胎銷量 2.12 億條，同比增長 0.62%。
與之相比，2023 年，國產輪胎銷售增速明顯超過全球平均水平。
中國橡膠工業(yè)協(xié)會輪胎分會統(tǒng)計數據顯示，2023 年，國內的輪胎產銷量均保持了良好增長。2023 年，全國汽車輪胎總產量 7.86 億條，同比增長 17.8%。
2023 年，中國輪胎生產開工率達到 2017 年以來的最高值。其中，半鋼胎開工率均值為 69.04%，同比增加 9.41 個百分點；全鋼胎開工率均值 60.19%，同比增加 8.17 個百分點。
同時，根據海關總署數據，2023 年，國內輪胎出口約 4.3 億條，同比增長 19.8%。出口金額約為 1558.12 億元，同比增長 18.7%。
國聯證券在研究報告中指出，中國胎企積極 " 出海 " 投資，憑借高性價比優(yōu)勢與技術創(chuàng)新持續(xù)搶占外資份額，實現 " 彎道超車 "。中短期看，輪胎行業(yè)將受益于海外需求的高速增長；長期看，行業(yè)需求亦具備持續(xù)性，中國輪胎加速出海，高性價比有望開啟 " 全球替代 " 。
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