俗語說，“立冬北風(fēng)冰雪多”，近期來自煤炭價格暴跌的“北風(fēng)”寒徹整個塑料市場，尤其是此前沖擊板塊一哥的PVC慘遭“腰斬”。塑料及PP雖未能幸免于難，不過跌幅相對可控。隨著塑料系全線回歸萬元至下，板塊內(nèi)部“座次重排”，塑料期價重歸首座、PP次之、PVC跌居末位，與此同時三兄弟價差出現(xiàn)顯著變化，部分甚至創(chuàng)下歷史高/低位，下文將具體觀察近期塑料系走勢及價差存在哪些變化。

首先從主力合約走勢觀察，6月份以來塑料系品種強弱相對分明，PVC受原料電石供應(yīng)偏緊制約，貨源供應(yīng)長期不及需求，在市場資金炒作推漲助力下，直至11月期價始終保持領(lǐng)先地位。PP及塑料市場供應(yīng)相對均衡，因此受資金推動并不明顯，9月隨著煤炭成本抬升而出現(xiàn)上漲，后期煤炭暴跌，聚烯烴兄弟表現(xiàn)抗跌，尤其是塑料市場報價堅挺，10月中旬期價超越PP，11月初期價再度超越PVC，徹底顛倒6月初期塑料系期價排名

再次來觀察塑料系的價差變化，從上圖可知，近期三品種價差均不在往年常規(guī)波動范圍內(nèi)，且與三年均值差值巨大。特別是PP-PE價差當(dāng)前已經(jīng)跌至三年低位，隨著煤炭止跌回暖，塑料價格反彈幅度明顯強于PP，負(fù)數(shù)價差在往年同期雖不少見，但2018年后兩者價差仍以正數(shù)運行為主，運行區(qū)間主要在-100到900區(qū)間，而今-300的價差可謂少見。

從近些年P(guān)P-塑料01價差圖看，三年來四季度末期PP-塑料價差均存在高位回落的走勢，不過價差基本處于0線之上。而今年四季度PP明顯表現(xiàn)更弱，兩者價差重心跌至0線以下波動。此外，從價差整體走勢看，后期（或05合約）PP-塑料價差有一定反彈預(yù)期，主要由于后期塑料農(nóng)膜旺季收尾，棚膜等需求滑落，而PP剛需維持穩(wěn)定，塑料季節(jié)性走弱進(jìn)而帶動P-L價差抬升。

近期PVC價格波動劇烈，因此與PVC相關(guān)的價差振幅巨大。從前文表格可知，塑料、PP與PVC的價差大幅偏離三年均值，截至周五數(shù)據(jù)看，今年P(guān)P-PVC價差遜于去年同期，而PE-PVC價差則略強于去年同期。圖上觀察，塑料、PP與PVC價差結(jié)構(gòu)相對類似，10-11月價差走勢呈V形反轉(zhuǎn)，記錄了PVC從暴漲到暴跌的瘋狂歷程。不過單從當(dāng)前價差來看，PP、塑料-PVC價差已回歸零線之上，短期內(nèi)塑料、PP引領(lǐng)反彈，而PVC始終在低位躊躇不前。

當(dāng)前市場反彈最為強勁的非塑料莫屬，隨著煤炭成本利空逐步釋放，塑料系價格波動開始回歸基本供需面?！般y十”期間，塑料行業(yè)遭受成本沖擊，終端企業(yè)開工回落，需求旺季被迫后延。直至11月，煤炭價格企穩(wěn)，塑料市場訂單逐步恢復(fù)。同時隨著限電影響減弱，更多終端裝置有望重啟，其中農(nóng)膜、管材、包裝膜及注塑開工均有提升。盡管企業(yè)訂單不及去年同期水平，不過終端逢低采購對塑料價格形成偏強支撐。

PP市場反彈略顯乏力。PP市場在經(jīng)歷了月余的大漲大跌后，于月初進(jìn)入企穩(wěn)階段，原油端的支撐及需求端的好轉(zhuǎn)給予PP市場一定的支撐。不過從反彈表現(xiàn)看，PP盤面漲幅并不及塑料，主要由于煤炭方面調(diào)控仍在持續(xù)，市場偏悲觀的心態(tài)依舊壓制漲幅。從新投產(chǎn)方面來看，四季度整體來看擴能壓力小于前三季度，可重點關(guān)注浙石化二期的進(jìn)展情況，前期已投裝置遼陽石化、金能科技、古雷石化等企業(yè)產(chǎn)量已完全釋放。

10月中下旬的PVC行情可謂相當(dāng)慘淡，近半個月價格就暴挫超5000元，跌幅逾30%，11月初更是繼續(xù)回吐今年春節(jié)以來的全部漲幅。9-10月PVC常以價格刷新歷史最高點見諸報端，而今市場一蹶不振令人惋惜。那么PVC市場價格回調(diào)度如此巨大，似乎超跌的行情為何遲遲不肯反彈？

從基本供需來看，PVC弱勢波動并不無道理：10月份PVC檢修裝置逐漸減少，據(jù)統(tǒng)計2021年10月份國內(nèi)PVC裝置檢修損失量在19.7萬噸左右，跌幅環(huán)比下降93.4%，秋檢結(jié)束后PVC產(chǎn)量顯著增加。其中西北地區(qū)增幅最為明顯，在8.21%，月內(nèi)新疆中泰、新疆天業(yè)、內(nèi)蒙君正、鄂爾多斯、甘肅金川新融等檢修恢復(fù)開車，推動產(chǎn)量明顯增加。

而另一方面，受政策和資金影響，PVC下游需求寡淡。目前國內(nèi)PVC下游制品企業(yè)開工偏低，大單補庫較少，多數(shù)繼續(xù)維持剛需采購為主。11月份天氣轉(zhuǎn)冷，北方等地區(qū)進(jìn)入需求淡季，制品訂單繼續(xù)較少，PVC需求低迷導(dǎo)致行情反彈乏力。

與塑料、PP原料不同，PVC原料成本重挫也成為壓制市場氛圍的重要因素。在國家對煤炭的高壓管控之下，原料電石價格斷崖式重挫，電石成本中有41%為蘭炭。從蘭炭市場價格看，10月8日主流出廠價漲至最高3400元/噸。隨后蘭炭行情重挫，至11月4日主流出廠價跌至1900元/噸。當(dāng)前蘭炭詢價較少，蘭炭庫存增加明顯，企業(yè)生產(chǎn)積極性偏弱。蘭炭價格喋喋不休逐步下行傳導(dǎo)，從電石到PVC，從PVC到下游制品均承壓運行。

結(jié)合各品種供需面分析，塑料、PP因終端需求好轉(zhuǎn)，受到市場多頭資金青睞，期價回暖反彈，而PVC受制于原料及需求端弱勢，期價仍以陰跌為主。從三者價差來看，短期PP-塑料價差跌破0線，價差處于三年低位。不過11-12月塑料裝置新增投產(chǎn)略大于PP，隨著塑料棚膜旺季的陸續(xù)結(jié)束，以及BOPP春節(jié)期間訂單的陸續(xù)到來，PP-塑料價差有望重返0線之上。而PP、塑料-PVC價差當(dāng)前已反彈至下挫前水平，鑒于基本面分析，跨品種套利空間偏小，短期內(nèi)還需關(guān)注成本端變化對行情的指引。